同一只证券、同一个收盘价，盘后 15:05 到 15:30 还可能继续成交。盘后固定价格交易不是连续竞价的延长，而是一个独立的交易阶段：成交价固定为当日收盘价，按时间优先撮合，成交量和成交额在阶段结束后才计入当日总量。做成交数据研究时，如果不把这一阶段单独拆出来，VWAP、成交量分布、大单统计和换手率都可能出现口径偏差。

一、规则要点

沪市《交易规则（2026年修订）》第 3.7.2 条规定，盘后固定价格交易是在收盘后按时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合、并以当日收盘价成交的交易方式，交易时间为每个交易日 15:05 至 15:30；当日 15:00 仍处于停牌状态的证券不进行盘后固定价格交易。深市《交易规则（2026年修订）》第 3.6.2 条和第 3.6.3 条给出相同的时间安排。

申报时间与交易时间不同。沪市接受收盘定价申报的时间为 9:30 至 11:30、13:00 至 15:30（第 3.7.3 条）；深市为 9:15 至 11:30、13:00 至 15:30（第 3.6.3 条）。申报可以撤销，撤销指令经交易主机确认后生效。收盘定价申报当日有效。

价格约束很直接：沪市第 3.7.5 条规定，若收盘价高于买入申报的限价，该笔买入申报无效；若收盘价低于卖出申报的限价，该笔卖出申报无效。深市第 3.6.6 条的表述是，买入限价低于收盘价或卖出限价高于收盘价的申报无效。也就是说，想参与盘后固定价格交易，买入限价不能低于最终收盘价，卖出限价不能高于最终收盘价。

撮合与行情揭示也独立于盘中。沪市第 3.7.8 条、深市第 3.6.8 条都规定，盘后阶段以收盘价为成交价、按时间优先原则逐笔连续撮合。沪市 9:30 至 15:05 的收盘定价申报不纳入即时行情，15:05 至 15:30 的申报及成交才纳入即时行情（第 3.7.9 条）；深市为 9:15 至 15:05 不纳入、15:05 至 15:30 纳入（第 3.6.9 条）。行情中会给出盘后固定价格交易的当日累计成交数量、累计成交金额以及买入或卖出的实时申报数量。

二、对成交数据口径的影响

第一，收盘价不受盘后交易影响。沪深两市的收盘价仍通过 14:57 至 15:00 的收盘集合竞价产生（沪市第 2.4.2 条、第 4.1.3 条；深市第 2.3.2 条、第 4.2.3 条）；收盘集合竞价不能产生收盘价或未进行收盘集合竞价的，按最后一笔交易前一分钟成交量加权平均价等规则确定。盘后固定价格交易以这个收盘价成交，不会再改变收盘价，因此不能用盘后成交去推断收盘价的“真实需求”。

第二，日成交量和成交额包含盘后部分。沪市第 3.7.10 条、深市第 3.6.10 条规定，盘后固定价格交易的成交量、成交金额在阶段结束后计入该证券当日总成交量、总成交金额。若研究快照截取在 15:00，就会漏掉盘后成交；若截取在 15:30 之后，则包含盘后部分。两种快照算出的换手率、成交额和量比不可直接比较。

第三，VWAP 会被盘后成交拉向收盘价。盘后阶段只有一个成交价，即收盘价；把它并入全天 VWAP，相当于给收盘价增加了一笔权重，VWAP 会更靠近收盘价。若研究目标是盘中成交成本，应把连续竞价、收盘集合竞价和盘后固定价格交易分开计算，或者明确采用哪个截止时间。

第四，成交量分布会多出一个单点。盘中成交量分布按价格区间统计，盘后成交全部落在收盘价这一个价位上；把它混入分布图，会在收盘价处形成一个不属于连续交易的尖峰。做价格发现、冲击成本或流动性研究时，这个尖峰没有连续竞价阶段的含义。

第五，主动买卖方向无法按常规方法推断。盘后交易按收盘价撮合，买卖双方对价格没有分歧，成交也不体现谁“主动”谁“被动”。用逐笔成交价与买卖价比较的方法判断主动买卖，在这一阶段不适用；若数据源没有提供方向标识，不应把盘后成交强行归类为主力流入或流出。

三、研究建议

建议把每个交易日的成交拆成四个阶段：开盘集合竞价、连续竞价、收盘集合竞价、盘后固定价格交易。每个阶段分别记录成交量、成交额、成交笔数、成交均价和价格区间；日级汇总时再合并，并保留阶段标签。这样既能复现交易所的日总量，也能在需要时回退到任一阶段。

对事件研究和因子回测，还要固定“日成交量”的截止时间。若因子在 15:00 计算，就不能使用 15:30 之后才完整的数据；若使用收盘后数据，则应确保所有历史样本都采用同一口径。数据供应商对盘后成交的默认处理并不一致，使用前应核对字段说明，并用一两个交易日与交易所公布的总量对账，确认是否包含盘后固定价格交易。

四、边界

盘后固定价格交易适用于沪市 A 股和交易型开放式基金（沪市第 3.7.1 条），深市同样适用于 A 股和交易型开放式基金（深市第 3.6.1 条）；当日 15:00 仍停牌的证券不参与。由于成交价固定为收盘价，这一阶段不提供新的价格发现，也不反映盘中的买卖力量对比。它可以作为收盘后流动性的一种补充，但不能替代连续竞价和收盘集合竞价的观察。

把阶段拆清楚，比把总量算得更细更重要。成交字段、主动买卖方向与资金流口径的更多讨论，可参见市场微观结构栏目。

小结

盘后固定价格交易只有一个成交价，却会改变日成交量、VWAP 与成交分布。研究时先确认数据是否包含该阶段，再决定是否拆分；不要把不同截止时间的数据混在同一因子或事件窗口里。